十一个月涨了 363%——寒武纪用了什么魔法
把时间拨回 2025 年 7 月。那会儿寒武纪的股价还在 348 元附近晃荡，总市值约 200 亿。市场上不少声音在说：「AI 芯片故事讲了好几年，什么时候能盈利？」
不到一年，答案来了——2026 年 6 月 30 日，寒武纪盘中突破万亿市值，成为科创板历史上第一家摸到这个门槛的公司。
从 348 元到 1613 元，十一个月累计涨幅 363%。年初至今涨幅 77%。如果看的是盘中最高价，这一天甚至超过了贵州茅台，坐上了 A 股总市值榜第九把交椅。
为什么是现在突破万亿？
这波行情不是靠概念炒上去的，基本面确实发生了质变。
第一，2025 年正式扭亏为盈。年报数据：营收 64.97 亿，归母净利润 20.59 亿。这是上市后第一次全年盈利——之前五年累计亏了 38 亿，市场早就等不及了。
第二，2026 年一季度加速增长。单季营收 28.85 亿，同比增 159.56%；归母净利润 10.13 亿，同比增 185.04%。利润增速比营收增速还快——规模效应开始显现了。
第三，现金流由负转正。一季度经营现金流净额 8.34 亿，不再靠外部融资续命，自身造血能力形成了。
这三件事叠在一起，市场给的估值逻辑就变了：从「讲故事的 AI 概念股」变成了「有真实利润的 AI 基础设施龙头」。
寒武纪到底卖给谁？
很多人对寒武纪的印象还停留在「做芯片的」，但具体做什么、卖给谁，其实挺模糊。
目前主要两条路：
- IP 授权：把处理器 IP 授权给别的芯片厂商用，收授权费。这条路类似 ARM 的模式，不用自己造芯卖，轻资产。
- 云端 AI 芯片直销：自己设计、自己卖思元系列芯片，主要给互联网大厂做大模型训练和推理。阿里云、腾讯云、字节跳动都在用。
这第二条路是最近两年增长最快的。2025 年下半年开始，国内大厂疯狂补算力，寒武纪的思元系列在几个头部互联网公司实现了「规模化落地」——用行话说就是「进大客户的数据中心了」。
这意味着：寒武纪不只是靠政府项目或科研订单活着，它真的打进了商业市场。
估值贵不贵？两种方法看
截止 6 月 30 日，寒武纪动态市盈率（TTM）约 373 倍。这个数字，不管怎么看都不便宜。
全球半导体行业的平均估值远不到 373 倍，哪怕是英伟达在最鼎盛的时期，市盈率也没摸到这个数。
但支持高估值的人也有一套逻辑：
- 高成长消化高估值：如果 2027 年净利润能到 85-115 亿区间，对应市盈率就降到 80-110 倍。对于 AI 基础设施这种高景气赛道，这个估值并非完全不可接受。
- 国产替代的长期空间：美国不断收紧对华芯片出口，国内大厂出于供应链安全考虑，有强烈动力用国产芯片。寒武纪是目前少数真正能打进数据中心量产的国产 AI 芯片厂商。
高盛在 5 月的一份研报中，把寒武纪 2026-2030 年的净利润预测一口气上调了 30%-68% 不等，目标价看到 2406 元。
谨慎的观点则认为：AI 芯片迭代极快，今天的领先不代表明天还领先；而且这个行业有强周期属性，如果大模型训练需求增速放缓，高估值可能面临「业绩和估值双杀」。
海外华人怎么看这笔投资？
这个问题分两类人。
如果你在 A 股有账户：寒武纪是科创板股票，需要开通科创板权限（前 20 个交易日日均资产 ≥ 50 万 + 2 年交易经验）。门槛不低。如果已经持有，现在这个位置追高需要非常谨慎——373 倍 PE 的筹码交换，不是所有人都接得住的。
如果你主要做美股/港股：A 股直接参与不了，但可以关注寒武纪的生态链。比如：阿里、腾讯、字节这些用寒武纪芯片的大厂，在港股或美股有上市主体，它们的大模型能力升级某种程度上也受益于国产算力的成本优势。
还有一个间接角度：寒武纪的高估值如果能维持，说明市场对 AI 算力的需求预期仍然强劲。这对英伟达、AMD 等全球 AI 芯片龙头的中长期需求也是一个侧面验证。
寒武纪的短板在哪？
说完全面了，也得提提风险。
- 技术迭代压力：英伟达 Blackwell 架构已经出货，下一代 Rubin 也在路上。寒武纪要在性能上持续追赶，研发投入不能停。
- 客户集中度：目前主要依赖几家互联网大厂，如果其中某家调整算力采购策略，对营收影响会比较大。
- 估值消化周期：373 倍 PE 意味着市场对接下来 3-5 年的高增长已经提前定价了。任何不及预期的财报，都可能引发剧烈回调。
- 地缘政治风险：虽然做的是国产替代，但芯片制造仍然依赖台积电等海外代工。如果美国政府进一步限制，供应链仍有不确定性。
对普通人的意义：不只是股票
寒武纪破万亿，本质上是一个信号——中国 AI 基础设施的自主化，已经从「能不能做」进入了「能不能卖出去」的阶段。
对海外华人来说，这件事的意义可能更多在「使用层面」：
- 国产大模型（豆包、通义、混元、Kimi）的推理成本，很大程度取决于国产芯片能不能把英伟达的定价权打下来。
- 寒武纪如果能持续量产和迭代，国内 AI 工具的使用成本会进一步降低——最终受益的是每一个用 AI 工具的人。
所以哪怕你不买 A 股，这件事也值得关注。它决定的是未来几年你用的中国 AI 产品，是越来越贵，还是越来越便宜。
结语
寒武纪从上市到破万亿，走了将近六年。前五年都在亏钱、被质疑、被唱衰；过去一年突然拐点出现，市场又疯狂追捧。
这其实就是 AI 芯片行业的缩影：投入期极长、风险极高，但一旦技术落地、客户认可，爆发力也极强。
至于现在能不能买？每个人的风险承受力不一样，我给不了投资建议。但有一件事可以确定：寒武纪万亿市值这一天，会是中国 AI 基础设施发展史上的一个重要坐标——无论你从哪个角度看它。
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